近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，142周是几个月，42周是几个月保质期5家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告42周是几个月，42周是几个月保质期

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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