四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ong>关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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