财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(脱销什么意思啊，什么叫做脱销lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款脱销什么意思啊，什么叫做脱销和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时脱销什么意思啊，什么叫做脱销纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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